ステーブルコインとは何ですか？

この記事では、主要な米ドル連動の暗号資産「ステーブルコイン」について、それらがどのように安定性を保つのか、利用方法、利息を得る方法、そして入手先について学びます。

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ステーブルコインとは？

ステーブルコインは、米ドルのような「安定した」資産に連動する暗号通貨です。たとえば、1つのUSDTは1米ドルに相当します。「本物」の米ドルとステーブルコインの米ドルの主な違いは、ステーブルコインが暗号の領域に存在することであり、ステーブルコインはイーサリアムのような公共のブロックチェーン上に存在します。

ステーブルコインは、トレーダーが伝統的な金融システムと関わることなく、変動する資産から安定した資産に価値を移行して利益を「ロックイン」したいという需要から生まれました。このユースケースは依然として非常に人気です。

最近では、ステーブルコインは公共のブロックチェーン上に存在する結果として、「本物」の米ドルよりもいくつかの利点を持つ代替の米ドルとしてのユーティリティを見出しています。たとえば、増加する数の企業が、伝統的な銀行インフラストラクチャを使用するよりも迅速かつ効率的に国際支払いを決済するためにステーブルコインを使用しています。さらに、米ドルへのアクセスが制限されている地域では、人々が地元通貨の代替価値保存手段として米ドルのステーブルコインを持つことが増えています。

ステーブルコインの種類

ステーブルコインは、大きく2つのタイプに分けられます：中央集権型と分散型。

中央集権型ステーブルコインは、担保バックの準備金を使用して米ドルへの連動を維持します。つまり、ステーブルコインとして発行されるドルごとに、それを支えるための対応するドルが銀行口座に存在し、理論的には誰でもそのステーブルコインを表す基盤となる米ドルと交換できるということです。この可換性は、連動が崩れない（つまり、1ステーブルコインドルが1「本物」の米ドルに等しいままである）ことを保証するのに役立ちます。

歴史的に、中央集権型ステーブルコインはその連動を維持することに成功してきました。たとえば、最初に広く使用されたステーブルコインであるUSDTの価値は常にほぼ正確に1米ドルでした。しかし、中央集権型ステーブルコインが提供する安定性は、信頼のコストを伴います。具体的には、それらが実際に発行会社が有すると主張する準備金によってバックされているという信頼です。

2番目に人気のあるステーブルコインのタイプは、まったく中央集権化されていない、つまり分散型ステーブルコインです。分散型ステーブルコインは、第三者への信頼を、許可なくアクセス可能であり、ほとんどの場合、インセンティブによって駆動される透明でプログラム的なメカニズムに置き換えます。つまり、誰でも正確にステーブルコインがどのように運営されているかを確認し、望むならその運営に参加できるようにします。これにより、分散型ステーブルコインは内部の腐敗や政府など外部の影響に対してより耐性があります。しかし、これまでのところ、分散型ステーブルコインは中央集権型ステーブルコインよりも変動が大きいことが証明されています。

分散型ステーブルコインが直面する課題は、1ドルの連動を維持しながら流動性を迅速に拡大する（つまり規模を拡大する）ための資本効率の良い方法を見つけることです。分散型ステーブルコインの第一世代は、担保付き債務ポジション（CDP）に主に依存してこれを達成しています。CDPモデルでは、誰もが暗号資産をロックアップすることで、一定量の新しいドルを作成することが許可されます。そして、ロックアップされた資産が新しいドル（債務）をバックアップするための担保として機能します。残念ながら、ほとんどのCDPベースのステーブルコインはその米ドル連動から何度か逸脱しています。さらに、CDPベースのステーブルコインは、基盤となる暗号資産の変動性のために過剰担保が必要であるため、資本効率が悪いと批判されています。これは、中央集権型の代替手段と同じ速度で規模を拡大するのに苦労していることを意味します。

分散型ステーブルコインの後の世代では、ペグを維持するために広範なプログラム的メカニズム（しばしば複数の組み合わせ）が使用されます。メカニズムには、債券購入、部分的担保化、供給のプログラム的な収縮と拡大が含まれます。しかし、こうしたステーブルコインの多くが壮大に失敗し、それを保持していた人々にとっての資金の全損失につながった例が多くあります。

いくつかの具体的なステーブルコインを詳しく見てみましょう：

USDT

USDTは初めて有名になったステーブルコインです。これは2014年に香港に拠点を置く会社、テザー・リミテッドによって作成されました。USDTはイーサリアムネットワークで人気を博しましたが、現在ではビットコインキャッシュ、トロン、ソラナ、バイナンススマートチェーン、マティックなど、すべての主要な公共ブロックチェーンネットワークで利用可能です。

テザーはその準備金の実際の金額を巡る長い論争の歴史を持っています。会社はドルに1対1でバックされていると主張しましたが、それが事実でないことが判明しました。しかし、暗号空間全体と絡み合った歴史を通じて、テザーはすべての論争を乗り越え、関連性と有用性を維持してきました。

USDTの利点はその普及性と、それを発行している会社が香港に拠点を置いているため、アメリカの規制当局の権限が及びにくいという点です。多くの国際企業、特に暗号を基盤としていない企業が、アメリカからの独立性を維持するこのドル建て通貨に魅了されています（ユーロドルに似ています）。テザーの最大の欠点は皮肉なことに、まさにそれです。アメリカの規制当局の権限の欠如は、それが信頼性や安全性に欠けるという信念を生んでいます。それにもかかわらず、USDTは世界で最も人気のあるステーブルコインの1つであり続けています。

USDC

USDCは、米国に拠点を置く会社サークルによって作成されたステーブルコインです。USDCはUSDTに比べて歴史が非常に短いですが、USDTにあるとされる重大な欠点に対処することで非常に迅速に有名になりました。

USDCは主にイーサリアムネットワークで使用されていますが、ソラナ、バイナンススマートチェーン、マティックなどの他の主要ネットワークでも利用可能です。

USDCの最大の利点は、米国の規制当局へのより厳格な遵守とコンプライアンスであり、USDCの保有者は、それが実際に「本物」の米ドルで1:1でバックされているとより自信を持っています。欠点は、USDCの多くの国際的な保有者が、伝統的なレール上に存在するドル市場でアメリカの規制当局がしばしば行うように、彼らの資産を差し押さえたり干渉したりする可能性を懸念していることです。これらの懸念は2020年11月に立証されました米国の法執行機関がUSDCの100,000ドルを凍結するよう要求し、サークルがそれに応じた際に。

DAI

DAIは担保付債務ポジションを使用する分散型ステーブルコインです。DAIを作成する中央集権的な権限は存在しません。代わりに、DAIはイーサリアムネットワーク上の分散型貸付プラットフォームであるMakerDAOプラットフォームを使用して個人によって作成または「鋳造」されます。人々はMakerDAOプラットフォームに担保を預け入れ、一定量のDAIを鋳造する能力を得ます。

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当初、ETHのみが担保として受け入れられていましたが、MakerDAOは他の暗号資産、たとえばWBTC（イーサリアムブロックチェーン上に「存在する」ビットコイン）などを含むように拡大しました。2020年3月中旬に担保付き暗号資産が突然の価格下落を経験した後、DAIが深刻なクラッシュに見舞われた際、MakerDAOは他のステーブルコインを担保として受け入れることでDAIを安定させようと奮闘しました。現在では、循環しているDAIの大部分は、USDCのような中央集権型ステーブルコインによってバックされています。これにより、DAIが中央集権型ステーブルコインを発行している民間企業やそれらを監督する規制当局の指示から一歩離れているとして批判されています。

UST

テラUSD（UST）は、ペグを維持するためにより複雑な方法を採用した分散型ステーブルコインでした。このシステムはこのホワイトペーパーで詳細に説明されていますが、要約すると、それは「2トークンのシニョリッジモデル」でした。それを解きほぐすと、まず最初に、市場参加者はUSTの価格に基づいてUSTを鋳造（作成）または燃焼（破壊）するようにインセンティブを与えられていました。このインセンティブは、USTがLUNAトークンと維持している関係によって可能になっており、これが2トークンのシニョリッジモデルの他のトークンです。この関係は、市場参加者が常に1 USTを1ドル相当のLUNAトークンと交換できるように設計されています。

具体的には、USTが1ドルのペグを上回って取引されているときのインセンティブは、1ドル相当のLUNAを燃焼して1 USTを交換することによって、それをより多く鋳造することでした（このシナリオでは、USTは1ドル以上の価値があります）。この取引を行うことによって作成されたUSTの供給拡大は、USTの価格を1ドルのペグに向かって下げることになります。

逆に、USTが1ドルのペグを下回って取引されているときのインセンティブは、市場参加者が1ドル相当のLUNAと交換するためにそれを燃焼することでした。このシナリオでは、USTの供給削減がその価格を上昇させることになります。

最盛期には、USTは18億ドル以上が流通しており、LUNAの時価総額は400億ドルを超えていました。残念ながら、UST/LUNAの2トークンのシニョリッジモデルは、2022年5月に大規模な取り付け騒ぎを管理することができず、その結果、USTとLUNAの両方の価値が非常に短期間で事実上ゼロに落ち込みました。ビットコイン.comニュースの特集記事『A Dark Day for Crypto - A Deep Dive Into the Obliterated Terra Token Ecosystem and Damaged Apps』でこの詳細を読むことができます。(https://news.bitcoin.com/a-dark-day-for-crypto-a-deep-dive-into-the-obliterated-terra-token-ecosystem-and-damaged-apps/)

ステーブルコインでの利子獲得

銀行の預金で利子を得るのと同様に、ステーブルコインを保有または預金することで利子を得ることも可能です。銀行の預金は歴史的にインフレ率を下回る利子を提供してきましたが（つまり、貯蓄の購買力が徐々に失われる）、ステーブルコインは5-100%の利子率を提供することで知られています。

固定収入の預金に関しては、一般的なルールとして、提供される利子率が高いほど、預金者としてのリスクが高くなります。たとえば、銀行の預金はわずかな利子を提供しますが、これらの預金のリスクは一般に非常に低いと見なされています。舞台裏では、銀行は高度に規制された市場であなたの預金を展開することによって利回りを生成します（彼らが投資できる対象には制約があります）。さらに、多くの国では、指定された金額までの現金預金が保険で保護されています。ステーブルコインの場合、利回りはさまざまな戦略から生成され、その多くは伝統的な銀行が展開する戦略に比べて高リスクと考えられます。

ステーブルコイン保有者の視点から見ると、利子を得るための主な方法は3つあります。これらは以下の通りです：

ステーブルコインをスマートコントラクトに預ける。 ステーブルコインのみ、またはステーブルコインと同時に他の暗号資産を預けることができます。ステーブルコインのみを預ける場合、利回りは通常、他の市場参加者にステーブルコインを貸し出すことで生成されます。二重資産戦略に関しては、ほとんどの場合、分散型取引所での取引ペアに流動性を提供することになります。たとえば、Uniswapのような分散型取引所では、USDC-ETHペアに流動性を提供し、他の人々がこれらの資産を取引することによって生成される手数料の一部を稼ぐことができます。Bitcoin.com Walletアプリで保有しているステーブルコインやその他の資産をこのような契約に展開することができます。プロトコルのウェブサイトにアクセスし、「WalletConnect」を使用してウォレットを接続し、ウェブサイトで開始するトランザクションを確認するだけです。この仕組みについての詳細はこちらをご覧ください。
ステーブルコインを中央集権型の暗号「銀行」に預ける。 この方法では、ステーブルコインの管理を中央集権型プラットフォームに委ね、それがあなたの代わりに投資します。多くの中央集権型の暗号取引所もこのサービスを提供しています。場合によっては、ステーブルコインを定められた期間ロックアップする必要があり、他の場合にはロックアップがない場合もありますが、一般的にはプラットフォームからステーブルコインを引き出す際に手数料を支払う必要があります。全体として、この方法で得られる利子は、中央集権型の第三者がシステムを管理するために発生するオーバーヘッド

https://www.bitcoin.com/gambling/casino/official-trump)